2020.7.16

コロナ禍直撃で資金繰りの危機？

エアアジアの経営・財務状況を読み解く

（その2　資金の流れは？）　

  ここではエアアジア・グループの業績と資金の流れを読み解きたい。

　 2017年にピークを示したあと業績は悪化。

2018～2019年の資金繰りについて分析する。

１． エアアジアの財務状況の変化（2017～2020.3月）；　

①    収益性；　売上高は2017→2019と伸びているが、営業損益は悪化。

　　　　2018年は営業損益で大幅な減益（398→89億円）となったが、子会社の売却等で特別な利益（268億円）があり、最終損益は2017年を若干上回る426億円であった。

2019年は営業損益段階で赤字、ﾃﾞﾘﾊﾞﾃｨﾌﾞからの損失等も加わって税前で▲138億円の赤字となった。
2020年Ｑ1は、▲167億円の営業損失にﾃﾞﾘｳﾞｧﾃｨﾌﾞ損や為替差額が加わり▲243億円

の税前損失となった。

②    キャッシュフローとＢＳ；　目立つ配当金での資金流出

1）2018年は利益や減価償却費からの営業CF（335＋147億円）があり、ほかに航空機や子会社等の売却（3321→1659億円）で2466億円のCashを得た。

2）これを借入金の返済（2339→302億円）や「配当金（436億円）」にまわした。

なお新たな設備投資（282億円）は新たな借入れ（302）億円で対応した形である。

3）純資産額をみると、当期利益（426億円）で増加したものの、「配当金（436億円）」で

　　　流出したことで、むしろ減少して1554億円となった。

4）2019年に入り、「配当金（856億円）」の支払いで、純資産は大きく減少（1554→717億円）した。

5）その原資は航空機等の更なる売却（1659→442億円；　得たCashは1209億円）の
一部で賄った。

6）殆ど全ての航空機等を売却したが、そのリースバック価値を資産と負債に反映させる必要があった（2019末価値で3000億円規模）。　

またそのﾘｰｽ負債の返済も資金が必要となった（借入金返済額とあわせ1377億円）。これは機材売却で得たCashの残りと減価償却費（499億円）、手元資金の取り崩し（651→404億円）等で賄った。

７）2020年に入って3月までに、大幅な営業損失（▲167億円）と営業外収支（ﾃﾞﾘﾊﾞﾃｨﾌﾞ損等▲76億円）で資金は目減りした（651→404億円）。

ﾘｰｽ資産等の償却費（125億円）は借入金返済（ﾘｰｽ負債等▲191億円）の一部に
相当する。

なお３月末の手元資金404億円は、前年の売上（≒費用）に対応させると1.6ヵ月程度に相当する。　4月以降は売上げ（資金流入）が激減しており、減便で変動費の支出を抑制したとしても、手元の資金は3～4ヵ月程度で消失しそうである。

８）純資産は赤字によって更に棄損し、279億円まで落ち込んだ。

９）なお航空機を売却したことで、これまで系列会社から得ていた機材リース収入も大きく減少している。

２． エアアジアXの財務状況の変化（2016～2019）；　

（黒字化した2016年からの推移）

①    収益性；　2017→2019年で収益性悪化し赤字拡大

売上高横ばいの中で収益性が低下、赤字幅が拡大した。

営業外収支は主に為替差額によるもの。

②    キャッシュフローとＢＳ；　収支悪化が手元資金と純資産の減をもたらした。

基本的には、収益性の悪化がほぼそのまま手元資金と純資産の減に繋がった。

2019年に有形固定資産を売却（408→156億円）して228億円のCashを得た。

他方でリース資産（Right of assets）1489億円の取得とともに借入金（Borrowing）が増加（172→1587億円）。　（増えた負債はリース負債の性格を帯びたものと思われる。）

資産売却で増えた資金は、赤字による資金流出の補填やリース資産取得の一部に充当されたと考えられる。

減価償却費はリース資産の当年度償却費、そして借入金返済はリース負債の当年度の減少分にあたると推定する。

以上(Y.A)