2020.10.23.

米国主要3社の収益力と財務力をみる
2020年第3四半期（1～9月）

米国主要3社（※1）の第3四半期決算が出揃ったので、収益力・財務力の視点で整理しました。

まず添付の表「米国主要3社の財務指標比較」をご覧下さい。

金額はUSD＝108円（※2）で円に換算して表示しています。　

その表をもとに以下簡単に解説します。

参考表示の表1,表2は添付表の中から抜粋した項目です。

　　（※1）　Delta　Air Lines（DL）、United　Airlines（UA）、American Airlines（AA）

　　 （※2）　過去半年の当方の分析ﾚﾎﾟｰﾄで採用したﾚｰﾄと整合させたものです。

（はじめに）

　　2020年度の収支は四半期ごとにわけ、その累計値（Q1～Q3を2019年同期と比較した。

　　損益は4段階に整理して表示した。　即ち、

・      事業損益；　収入から通常の費用（含金利負担）を控除した、いわば「ありのまま収支」

・      調整後損益；　それに政府補助金を加味した「実際の収支」

・      税前損益；　それから「リストラ費用」を控除した税前損益

・      当期損益；　更に税金要素を控除した当期の最終損益

　　　　（注）ｱﾒﾘｶﾝ航空のQ3の補助金の一部は「事業損益」に潜り込んでいる可能性
                   がある。

　    Q1（1～3月）はコロナの影響が部分的であった。

　　 Q2（4～6月）はコロナの影響が最大になった時期であった。

　　 Q3（7～9月）は国内線を中心に小幅ながら回復がみられた時期であった。

１．       収益力をみる

①    3社の年間収入規模（2019年営業収益）は5兆円、総資産も6兆円規模（2019期末）で

ほぼ横並びである。

一方収益性（2019年Q3累計の税前利益）は、DL→UA→AAの順である。

2019期末（＝2020期首）の純資産額（下記⑤参照）でも、留保利益を反映して同じ順となっており、過去の収益性も総じてこの順であったことを物語っている。

②    営業収益と旅客㌔（RPK）について、Q3とQ3累計値を前年と比較すると、

Q3値は前年の2割程度（収入は貨物等旅客以外の要素を含むため、旅客だけのRPKに

比べて減少の規模がややゆるやか）である。

累計値は前年比3割台となっている。

3社の各指標について、対前年で減少が少ない順では、AA→DL→UAとなっている。

これは事業に占める国内線割合の大きさの順と一致し、コロナの影響（回復）が反映

されているといえよう。

③    調整後損失はQ3、Q3累計値ともに、DL→UA→AAの順で大きくなっている。

（当然ながら事業損益もこれと同順である。）

④    リストラ費用はDLが圧倒的に大きい。

LATAMへの投資額の減損（Q2に実施）等、コロナ影響での資産棄損が大きかったこともあるが、不良要素の除却に熱心ともいえよう。

Q3の巨額リストラ費用は、主に除却予定機材（383機）の減損※による。

　　※総額▲4781億円、最も大きいのはB777の▲1555億円。

⑤    当期損失（Q1～Q3累計）は1兆円を超すリストラ費用の関係でDLが最も大きい。

この損失により、DL、UAは純資産が大幅に減少、AAは債務超過が膨らんだ。

なおこの間UAとAAは増資を行った分だけ減少幅が圧縮されている。

　　　　　　　　　　　【（表1）収益力を示す指標（添付表からの抜粋）】

２．       財務力をみる

➅   各社ともに手元の資金を大幅に拡大、特にDLは2兆円も積み上げた。

9月末の残高は、DL2.3兆円、UA1.5兆円、AAは9500億円規模になっている。

その額を収入額（2019年）に換算すると、DLは5.5ヵ月分、UAは3.8ヵ月分、AAは2.3ヵ月分ということになる。

⑦    「借入金（含ﾘｰｽ債務）」の残高も大きく膨らんだ。

DLは3.8兆円、UAは3.5兆円、AAは4.4兆円である。

その額を収入に換算すると、DLとUAは9.1ヵ月分、AAは10.8ヵ月分である。

「借入金－現預金」の差は、DLが3.6ヵ月分、UAが5.3ヵ月分、AAが8.5ヵ月分となり、資金的にはDL→UA→AAの順で厳しく、特にAAが厳しいということになる。

⑧    期中の手元資金（現預金）の増加を、要素（理論値）別に拾ったのが⑧である。

　　　（参考）決算資料からDLの長期借入金（3.66兆円）について、金利負担を大雑把に試算
　　　　　　　すると「平均4.5％程度」となる。　

即ち年間の金利負担は1600億円規模ということになる。

            　　 その負担と、年々の返済額を考慮すると、コロナが航空会社に及ぼしている影響
　　　　　　 は財務面だけでみても尋常ではないことがわかる。

　　　　　　　　　　（AAはDLよりも更に厳しいということになる。）

　　　　　　　　　　　【（表2）財務力を示す指標（添付表からの抜粋）】

以上

　<別表>

米国主要3社の財務指標比較

2020年第3四半期（1～9月）

　　　　　　　　　　　　　3社公表ﾃﾞｰﾀをもとに整理、金額はUSD=108円で円換算