2021.11.2.

　　～　通年赤字予想はANAを上回る▲2000億円規模！
　　　　 収益性はANAを下回る、コスト削減差が影響？      　～

この度公表されたデータをもとにJALの2021年度上期決算を、ANAと対比させながら読み解きました。

両社の会計基準が異なるため、比較は厳密ではありませんが、傾向はわかります。

収支は主にコロナ前（2019上期）と比較、財務状況も2019年度末からの推移をみました。

（注）端数処理の関係で末尾数値が他表と一致しないことがあります。

　　　　　　　　データ加工は筆者独自の手法で行っております。

１．収支状況；　収益性支はJALの方が低い、コスト差によるところが大きいようだ

①  当上期のJALの売上収益は2906億円、財務・法人所得税前損益は▲1518億円、最終損益は▲1050億円であった。

（ANA対比）ANAより売上規模が小さいが、赤字幅はANA（営業損益▲1160億円）よ　

　　り大きい　⇒収益性でJALが劣る。　（コロナ前はJALの方が高収益であった。）

　　JAL；売上がコロナ前より▲61％減、費用が▲35％の減

　　ANA；　売上がコロナ前より▲59％減、費用が▲44％減

　　即ち、JALの収入減が大きく、費用減が少ないことで収益性が逆転したもの。

・ 収入は貨物収入の差（貨物専用機を持つANAが大）が、

・ 費用は、ANAの費用減が大きいことによる。

　供給調整による変動費の圧縮と、人件費等固定費の削減幅の差と考えられる。

　雇用調整助成金の利用額もANAが格段に大きい。

　因みに、ANAの費用は昨年上期より減少　＜　JALは昨年上期よりも増加

　　　なお国際旅客、国内旅客ともに、コロナ前対比の減収「率」はANAの方が大きい。

 　　　　　（≒供給調整の規模はANAが大きい）

②    通年の収支見通し；　JALは年間売上7660億円、財務・法人所得税前損益▲1980億円、最終損益▲1460億円としている。

下期の売上（4754億円）は、上期の1.64倍を見込むが、費用も増えるため、赤字（財法前損失）は下期にさらに▲462億円膨らむ。

（ANA対比）ANAは下期に6289億円（上期の1.46倍）の売上を見込むが、費用もそれなりに

　　減少するため、下期の営業損益は▲90億円に留まるとしている。

　　最終損失は、JALが▲1460億円、ANAが▲1000億円。

2．下期の需要想定と利益想定；　

①  下期需要想定；　JALは国内線の需要は、Q3にはコロナ前の65％程度に、Q4は90％程度に、

　　３月だけでみると92％まで回復するとみている。

また国際旅客は、Q3にコロナ前の10％程度に、Q4は20％程度、３月には23％まで回復すると

みている。

（ANA対比）ANAも同傾向だが、国内線はJALより控えめ、国際線はQ3は回復が進まないが、年明けには急回復し、期末には30％にまでになるとみている。

②   下期利益想定；　JALは下期の財税前赤字を▲462億円とみている。

下期に入って徐々に改善して、３月の月次決算でEBITの黒字化を見込んでいる。

（ANA対比）ANAも同傾向ながら、Q3にはEBITDAがプラスに、Q4に営業黒字化を想定している。　収益性では、かなりの差がつく（コロナ前とは逆転してJALが低め）。

3．財務状況；

①  キャッシュフローと手元資金/借入金；　

JALは昨年度に、赤字と設備投資による資金流出を、新規借入（2500億円規模）と増資

（1800億円規模）で補い、手元資金は約800億円積みあがって4000億円となった。

他方借入金は5000億円規模となった。

当年度上期は、赤字と設備投資による流出を、2000億円の借り増しで補ったが、手元資金は350億円減少して、3700億円となった。　また借入金残高は7000億円となった。

当年度下期には、2000億円の更なる借り増しを予定している。

（ANA対比）資金的に厳しかったANAは昨年度に、増資（3000億円規模）と借り増し（9000億円規模）で、赤字と設備投資等による流出をカバーして、手元預金を+7000億円つみあげ、約１兆円規模とした。　他方借入金残高は1.6兆円まで膨らんだ。

　　当年度上期は、赤字と設備投資による流出で、手元資金は▲1400億円減少したが、なお

 　　 　　8000億円強の残高を有している。

②　その他財務状況

　　・　赤字→将来年の税削減効果（繰延）を見込み、繰延税金資産が増加した。

・   マイレージプログラムが負債計上（JALは前年、ANAは当上期）された。

・   主な財務指標は以下のとおり。

　　　　　　　　　　　　　　　JAL　　　　　ANA

　　　自己資本比率　　　41％　　　　26％

　　　借入金比率　　　　33％　　　　53％

    　　　現預金比率　　　　17％　　　　27％

4．指標でみる旅客収入等；　供給調整はANAが大きい

①   国際旅客；　

JALの上期供給量（座席㌔）はコロナ前の39％、輸送量（旅客㌔）は10％、搭乗率は大きく低下して23％であった。

ANAの供給はコロナ前の27％、輸送量は8％、搭乗率は24％であった。

②   国内旅客；　

JALの上期供給量（座席㌔）はコロナ前の58％、輸送量（旅客㌔）は31％、搭乗率は大きく低下して43％であった。

ANAの供給はコロナ前の50％、輸送量は31％、搭乗率は44％であった。

供給の縮減率が大きかったが、JAL並みの率で輸送量の得たことになる。

③   国際貨物；　

JALはコロナ前の1.24倍の貨物を輸送し、運賃単価が2.09倍に高騰したことで、2.6倍の収入＝859億円を稼いだ。

ANAは1.21倍の貨物を輸送し、2.71倍の収入＝1383億円を稼いだ。

貨物専用機の効果が大きかったといえる。

以上（赤井）